你可能最近在新聞上常聽到一句話：「日圓貶值貶到脫褲子了！」身邊的朋友小明，以前每次國際局勢一動盪，就搶著把錢換成日圓，說是要「日幣避險」。但最近看著日圓匯率跌跌不休，他開始眉頭深鎖，跑來問我：「老兄，這日幣避險是不是已經破功了？到底還能不能靠它來擋風險啊？」
這個問題可真問到點子上了！過去，日圓確實是全球公認的「避險貨幣霸主」之一，只要哪裡一有風吹草動，大家就把錢往日圓裡塞，求個心安。為什麼會這樣？因為日本長年維持超低利率，加上它是全球最大的「對外淨資產」(NIIP)國，說白了，就是家底厚，有錢又穩定，而且遇到危機時，海外的日本資金會「回流」故鄉，推升日圓。
但現在，這個避險的劇本似乎走歪了。你看，過去一年多，當歐美各國為了抑制通膨而瘋狂升息時，日本央行(BOJ)卻像老僧入定一樣，堅持把基準利率維持在負值，十年期日本國債的收益率也死守在零附近。這導致了什麼結果？就是日本跟美國這些主要經濟體之間的「利差」像太平洋一樣寬廣！這下，想透過「套息交易」借便宜日圓去投資高利息資產的人，簡直樂翻了，日圓就這樣被越賣越低。
日圓避險屬性的「現在進行式」：避風港變漏水船？
以前，大家會把日圓當成全球經濟的「避風港」，風暴來時，資金會湧入。但現在這個避風港，似乎有點漏水。最明顯的指標之一，就是日本那些超級有錢的「壽險公司」的動向。這些巨頭手上握著天量的海外資產，為了避免匯率波動吃掉獲利，他們會做「外匯對沖」(Hedging)，簡單說，就是買保險。
根據最新的會計半年報，這些壽險公司對沖日圓升值的部位，竟然削減到了44.4%，比起上年度的63%大幅下降，創下近14年來的最低水準！這代表什麼？連他們自己都沒那麼看好日圓會大幅升值，所以對沖的保險買少了。這就好比船長覺得天氣好，就沒那麼急著把甲板上的帆布蓋好，因為他判斷「風雨不會來」。
為什麼會這樣？除了前面提到的超大「利差」之外，日本國內的「實際利率」(Real Interest Rate)過低，甚至為負，也是一大關鍵。儘白話一點，就是你把錢存在日本銀行，利息低到根本跟不上物價上漲的速度。比如說，日本核心消費者物價指數(CPI)都已經飆到3%了，創下1991年以來的新高，而生產者物價指數(PPI)更是在兩位數附近徘徊，這表示日本的通膨壓力超乎想像。但日本央行卻還是維持著-0.1%的利率，這就讓資金根本沒有留在日本的動力，反而是會往高利率的地方跑。
央行政策的拔河：日本央行 vs. 聯準會(Fed)
你可能會想，日本通膨都這樣了，日本央行怎麼還能這麼「淡定」？這就是貨幣政策的複雜之處。日本央行長期以來背負著對抗通縮的重擔，現在好不容易看到一點點通膨的火苗，他們擔心一旦升息過快，會把這點火苗給澆熄，讓日本經濟再次陷入泥淖。所以，他們採取了「超寬鬆貨幣立場」，甚至還有個特別的「收益率曲線控制(YCC)」政策，就是要讓長短期國債的收益率都維持在低檔，以刺激經濟。
與此同時，地球另一端的美國聯準會(Fed)卻是在打另一場仗。他們前陣子為了壓制高通膨，一路猛烈升息。雖然現在市場預期聯準會可能在今年稍晚，最早可能在9月恢復降息，但這預期也從6月推遲到了7月，顯示美國經濟，尤其是在勞動市場方面，表現得比預期中還要強勁（例如美國4月新增17萬7千個職位，失業率維持在4.2%）。這讓聯準會在降息這件事上可以不那麼急。
這種「政策分歧」直接導致了日圓的「利差劣勢」。然而，有趣的是，如果聯準會真的開始降息，那美元的「對沖成本」就會降低，這可能反而會刺激對日圓的「對沖需求」反彈。怎麼說呢？當美元資產的吸引力因為降息而下降時，一些投資者可能會重新考慮把日圓作為避險工具，或者重新配置資產，因為日圓的融資成本依然是最低的。
日圓的「硬實力」與「軟肋」
儘管日圓的避險屬性目前被削弱，但我們也不能完全否定它。日本有著一些獨特的「硬實力」。前面提到，它是全球最大的「對外淨資產」國，這意味著它對外投資的累積財富非常雄厚。而且，日本政府雖然債務比例佔GDP超過250%（聽起來很嚇人！），但其中超過90%都是由國內投資者和日本央行持有，其中日本央行就持有超過一半。這讓日本的財政結構相對穩定，不容易受到國際債務危機的影響。
然而，日圓的「軟肋」也很明顯：長期低利率政策造成的利差問題，以及居高不下的通膨數據，都讓市場對日本央行何時轉向升息充滿了不確定性。如果歐美經濟真的趨緩甚至陷入衰退，那麼日圓作為避險工具的吸引力仍有可能恢復。畢竟，在風雨飄搖的時候，大家還是會想找個地方躲一躲。
避險貨幣的三劍客：日圓、美元、瑞郎
除了日圓，全球還有其他幾個被公認的「避險貨幣」。最廣為人知的就是「美元」了。美元是全球第一大貨幣，流通性、信用等級都是頂尖，而且是世界各國最主要的外匯儲備貨幣。它的地位短期內很難被撼動。
再來就是「瑞郎」(CHF)。瑞士作為一個永久中立國，政府穩定，銀行保密制度極其嚴格，社會環境安定，這些都讓瑞郎成為資金尋求安全的首選之一。不過，瑞郎的流動性相對日圓和美元來說，還是小得多。
所以，日圓的特殊性在於它擁有全球最低的「融資成本」和作為最大債權國的地位，這讓它在某些特定情境下仍具有獨特的避險魅力。
實際操作：如果你想「日幣避險」，該怎麼辦？
如果你聽完這些，還是覺得日圓在某些情況下，或許能為你的資產提供一些「避險」的作用，那麼該怎麼操作呢？
一般來說，個人投資者參與外匯交易，最常見的方式就是透過「差價合約(CFD)」來進行。這種方式效率高，而且可以透過「槓桿」用較少的資金參與較大的市場交易，同時支援「多空操作」，也就是無論匯率是漲是跌，你都有機會賺錢。相對來說，「現貨交易」效益低，而「期貨交易」雖然也有槓桿，但保證金門檻通常較高。
像 Moneta Markets(億匯) 這類國際平台，多提供多種交易條件，供投資人選擇，讓散戶也能參與外匯市場。
⚠️ 請注意：投資有風險，入市需謹慎！
不過，這裡要特別提醒，不管是哪種外匯交易，特別是「槓桿式外匯交易」，都存在「虧損風險重大」，而且損失可能超過你的初始「保證金款額」。市場變化莫測，有時候你設定的「止蝕」(Stop-Loss)或「限價」(Limit Order)交易指示，可能因為市場劇烈波動而無法執行。如果你的保證金不夠了，未能及時補足，你的「未平倉合約」還可能被強制了結。
總結與未來展望：日圓避險的變數
綜合來看，日圓的避險屬性，在當前全球主要央行貨幣政策分歧的背景下，確實受到了嚴峻的挑戰。壽險公司大砍對沖部位、日圓的實際利率過低，都反映出市場對日圓的信心在減弱。
然而，如果全球經濟真的進入了嚴重的衰退，特別是歐美經濟顯著放緩，甚至聯準會大幅降息，那麼日圓的「利差劣勢」就會縮小，其作為避險貨幣的吸引力有望捲土重來。畢竟，在恐慌時期，流動性強、債權國地位穩固的貨幣，還是會受到青睞。
所以，小明啊，日幣避險這件事，不能再像以前一樣無腦操作了。現在，它更像是一個需要精準判斷時機的工具。要不要把日幣當避險工具，現在真的要看清楚全球經濟的「風向球」。如果你手上的資金流動性不高，或者對外匯市場不甚了解，建議先好好評估自身風險承受能力，並尋求專業意見，千萬不要盲目跟風。畢竟，在金融市場，穩健才是王道！
