你最近是不是跟我一樣，每次打開手機裡的投資App，看到那上下亂跳的數字，心臟都快跟著跳出來？尤其是那些新聞標題老是寫著「美國通膨再爆表」、「聯準會又要升息了」之類的，搞得我們這些小散戶心慌慌，不知道該抱緊處理還是趕快閃人。這時候，常常會聽到一個詞：「恐慌指數」，有人說它像市場的「溫度計」，高的時候代表大家都很怕；低的時候又說市場太平靜，潛藏危機。但這個「恐慌指數」究竟是什麼？它跟我們投資到底有什麼關係？今天，就讓我這個老金融專欄寫手，跟你好好聊聊這個既神祕又重要的「美國VIX指數」。
市場如海，風浪何來？
你想想看，我們投資的市場，就像一片波濤洶湧的大海。有時候風平浪靜，大家開心地揚帆出海捕魚；有時候卻是狂風暴雨，人人急著把船開回港。最近這幾年，全球經濟就像遇上了超級颱風，尤其是美國市場，更是被通膨這個大魔王搞得七葷八素。還記得嗎？從二〇二三年二月開始，美國的通膨報告就跟連續劇一樣，一次又一次地超乎大家預期，物價漲得讓荷包瘦了一圈。
面對這種情況，美國的中央銀行——聯準會（Federal Reserve，簡稱「聯準會」）可坐不住了。他們為了把通膨這隻猛獸關進籠子裡，只好不斷地升息。升息就像是給市場踩煞車，希望能讓經濟降溫，但同時也讓借錢的成本變高，企業投資變少，股市也跟著壓力山大。你看看，當時美國股市，像是標準普爾五百指數（S&P 500 Index）動不動就跌破一些大家很在意的關鍵點位，連道瓊工業指數（Dow Jones Industrial Average）都曾經跌到進入了所謂的「技術性熊市」，意思就是說，從最高點跌下來超過兩成，大家普遍認為這代表市場變得很悲觀。
這種「不確定感」就是市場上最害怕的敵人。雖然當時的一些經濟數據，像是失業金申請人數下降、零售銷售數據強勁，顯示美國經濟還挺有韌性，但也正是這些數據，讓聯準會更堅定要升息的決心，畢竟通膨不下來，他們晚上也睡不著覺。市場上大家就開始在猜，美國經濟到底是會「軟著陸」（慢慢降溫，沒衰退），還是「硬著陸」（直接撞牆，衰退嚴重），甚至還有一些比較樂觀的人提出「不著陸」（通膨很高但經濟也不衰退）這種奇妙的說法。但不管怎麼樣，大家都知道，錢包裡的信用卡債務已經高到歷史新高，而且拖欠率也開始加快，這都是些讓人心頭一緊的信號啊！
「恐慌指數」VIX：市場情緒的晴雨表
說了這麼多市場的波動，終於要回到今天的主角了——VIX指數。這個VIX指數，全名是「芝加哥期權交易所波動率指數」（Chicago Board Options Exchange Volatility Index），聽起來很拗口對不對？沒關係，你只要記住它還有一個大家更熟悉的綽號：「恐慌指數」。
VIX指數就像是市場的「焦慮感」偵測器。它衡量的不是股市漲跌的點數，而是投資人預期未來三十天內，標準普爾五百指數會有多少「波動」。這個波動，可以往上，也可以往下，只要是「動得很劇烈」，VIX指數就會升高。所以，當VIX指數很高的時候，不一定代表市場會崩盤，但肯定代表市場預期未來會有一場「大風大浪」，可能是大漲，也可能是大跌。
這個概念其實很有趣，它的歷史可以追溯到一九八六年，當時有兩位教授，梅納赫姆·布倫納教授（Menahem Brenner）和丹·蓋萊教授（Dan Galai），提出了「波動性指數」這個想法。後來在一九九三年一月，芝加哥期權交易所（Cboe）邀請了羅伯特·惠利教授（Robert Whaley）來幫忙，基於標準普爾一百指數（S&P 100 Index）的期權價格，首次實時發布了這個VIX指數。到了二〇〇三年，為了讓它更能代表美國股市的整體狀況，計算方式又更新了，把追蹤的標的改成了更廣泛的標準普爾五百指數。
這個VIX指數是會實時跳動的，就像你手機上股票報價一樣。它用年化的百分比來表示，比如VIX指數是十五，就代表市場預期未來三十天的年化波動率大約是百分之十五。回頭看看歷史，二〇〇八年金融海嘯那時候，VIX指數曾經在十月二十四日盤中達到驚人的八十九點五三，最高甚至報價九十六點四零美元（二〇〇八年十月二十三日），那時候大家真的都嚇壞了！但也有風平浪靜的時候，比如二〇一七年十一月二十四日，VIX指數就曾創下歷史低點八點五六美元。而從一九九〇年到二〇〇八年十月，這個指數的平均值大概在十九點零四。你看看，以二〇二三年四月二十一日的數據為例，當時VIX指數是三十二點七零，相較於歷史平均，確實是偏高的，顯示市場預期未來仍有較大的波動。
VIX不只是一個數字，它還能怎麼玩？
VIX指數可不是一個只供參考的數字，它還有很多「分身」和「玩法」。早在二〇〇四年三月二十六日，芝加哥期權交易所就推出了VIX指數期貨合約；到了二〇〇六年二月二十四日，連VIX指數的期權也上市了。不只如此，現在市場上還有很多跟VIX指數掛鉤的交易所交易債券（Exchange Traded Notes, ETN）和交易所交易基金（Exchange Traded Fund, ETF），像是大家比較常聽到的VXX、VXZ，甚至還有VIXS、VIXY、VIXM這些。
這些衍生工具的存在，讓VIX指數不再只是市場情緒的「旁觀者」，它變成了一個可以實際操作的「投資工具」。怎麼用呢？
- 投資組合避險： 股市跌的時候，VIX指數通常會漲，所以很多投資人會買進VIX相關的工具，當作是股市下跌的「保險」，幫自己的投資組合「避險」。就像你出門帶傘，不只為了遮陽，更是為了防雨。
- 多空波動率交易： 有些高手會專門去預測未來波動率會不會大漲或大跌，然後利用VIX期貨、期權或ETF來做多或做空波動率，等於是直接跟市場的「震盪程度」對賭。
- 風險溢價套利： 專業投資人還會利用預期波動率和實際波動率之間的差異來賺錢，這就比較複雜了。
- 期限結構交易： VIX期貨有不同的到期日，它們的價格關係形成一個「期限結構」，當這個結構發生變化時，也可以找到交易機會。
不過，就像任何一個有爭議的明星一樣，VIX指數也有它的批評者。有些人認為，它預測市場波動的能力，其實跟直接看過去的歷史波動率差不多，並沒有什麼特別的魔力。還有人覺得，這些預測波動率的模型根本沒有很堅實的理論基礎。甚至有人直言，VIX指數不過就是單純跟著市場價格反向走勢，並沒有真正的「預測」未來走勢的能力。儘管如此，VIX指數作為衡量市場情緒和風險的重要指標，它的地位在金融市場中仍然舉足輕重。
投資路漫漫，VIX是友是敵？
看到這裡，你可能會想，那這個「美國VIX指數」對我這個小散戶到底有什麼用呢？
它首先是一個非常好的「預警器」。當你看到VIX指數開始快速飆高，就代表市場的「緊張氣氛」正在加劇，這時候你可能就要特別小心了。這不代表你一定要立刻賣光所有股票，但至少要提高警覺，重新評估一下你的投資組合是不是太過激進。就像氣象局發布颱風警報，你可以選擇加固門窗，也可以選擇休假避難，但總之不能掉以輕心。
其次，如果你是比較積極的投資者，或是手頭有比較多資金可以靈活運用，VIX相關的工具或許可以成為你避險策略的一部分。例如，當市場風雨欲來時，適度配置一些VIX相關的期貨或ETF，或許可以緩衝你現有股票投資組合的跌幅。但這裡可得提醒一句，這些VIX衍生工具的特性很複雜，不是一般人能輕易上手的，而且它們通常不適合長期持有，因為VIX期貨會有所謂的「轉倉成本」，隨著時間流逝，價值可能會慢慢流失，這跟單純買賣股票非常不一樣。
風險提示，壓軸登場
最後，我一定要語重心長地提醒你：投資理財，就像走在鋼索上，每一步都得小心翼翼。不論是股票、外匯、商品、期貨、債券、基金，還是現在很夯的虛擬貨幣，這些金融工具都存在高度的風險。你投入的資金，很可能部分甚至全部都沒了。尤其是加密貨幣這種，價格簡直是坐雲霄飛車，可能今天身價破億，明天就一文不值。而像期貨這種保證金交易，更是會把你的金融風險放大好幾倍，讓你原本不大的資金，卻能操作遠超自身能力的部位，一個閃失就可能讓你傾家蕩產。
而且，你在網路上看到的很多金融數據，像是VIX指數的即時報價，或是股票的即時價格，它們可能不是百分之百實時的，或者只是由某些做市商提供的指示性價格，不見得精準到可以直接拿來做交易決策。所以，這些資訊都僅供參考，千萬不要看到一個數字跳動，就立刻ALL IN（全押），那樣做跟賭博沒兩樣。
我的建議是，在每次出手之前，先好好評估自己的風險承受能力，以及手中的資金流動性。如果你手頭沒那麼多閒錢，或是心臟不夠大顆，那麼那些高風險的投資工具，還是先觀望就好。投資是為了讓生活更好，而不是讓自己每天都活在恐慌中。希望今天的分享，能讓你對這個「美國VIX指數」有更清楚的認識，下次聽到它，就不會再一頭霧水，而是能更理性地看待市場的波動，做出更聰明的投資決策。
