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嘿，各位朋友，不知道你有沒有過這種感覺：當股市像坐雲霄飛車一樣，從高點一路俯衝，跌得大家唉聲嘆氣的時候，是不是覺得自己只能眼睜睜看著荷包裡的錢縮水？甚至，在市場一片哀嚎中，還有人能笑得合不攏嘴，荷包滿滿？你可能覺得這是天方夜譚，但別急，今天我就要來揭開這個神秘面紗，告訴你一個能在市場「熊」起來時也能賺錢的秘密武器，那就是——「股票 做空」。
你可能會問，股票不是都「低買高賣」嗎？怎麼還能「高賣低買」？沒錯，這就是做空的精髓所在。簡單來說，「做空」就像你跟朋友借了一台他暫時不用的限量版公仔，這公仔現在市場價很高，你預期過一陣子，可能因為新款上市，或是大家對這公仔的熱情減退，它的價格會掉下來。於是，你現在就先把借來的公仔以高價賣掉，賺了一筆錢。過幾天，果然公仔價格跌了，你再用比較低的價格把它買回來，還給朋友。這中間的差價，扣掉你付給朋友的「借用費」，就是你淨賺的！
在股票市場上，做空（也叫做賣空、沽空、放空或短倉）的原理也差不多。投資人會向券商借入股票，然後以現在的市價賣出。他們心裡盤算著，這支股票的價格接下來會下跌。等到股價真的跌下來後，他們再用較低的價格從市場上買回相同數量的股票，歸還給當初借股票給他們的券商。這樣一來，賣出價和買回價之間的差額，扣除掉相關費用，就是他們賺到的利潤了。這跟我們平常熟悉的「做多」（也就是先買入股票，等價格上漲再賣出賺錢）方向剛好相反，是不是很有趣？
說到做空的目的，其實主要有兩種。一種是純粹的「投機獲利」，就像前面公仔的故事，看準了某個特定股票或整個大盤將要下跌，然後透過做空來從中撈一筆。另一種則比較像是「風險對沖」，這聽起來有點專業，其實不難懂。想像一下，你手上已經持有了某家公司的股票，但你又擔心未來市場會出現一些不利的波動，導致這支股票下跌，怎麼辦？這時候，你就可以透過做空這支股票或相關的金融商品，來平衡可能帶來的損失。這就像買保險一樣，萬一真的跌了，你做空這邊的利潤可以幫你彌補一部分做多那邊的虧損。據了解，許多對沖基金（Hedge Fund）就是這方面的箇中好手，他們靈活運用多空策略，以求在不同市場環境下都能穩健獲利。
雖然做空常常被一些人誤解，覺得它像是在「落井下石」，趁著別人虧損時自己賺錢，甚至在某些特殊時期還會被限制交易，但不可否認的是，做空在資本市場上扮演著非常關鍵的角色。首先，它能「促進市場流動性與價格發現」。你想想看，如果市場只能做多，那價格可能就會一路往上飆，甚至產生不合理的泡沫。做空的存在，讓市場有了雙向交易的機會，買賣雙方都能更活躍，價格也就更能快速、準確地反映出資產的真實價值，避免那種單邊情緒導致的價格扭曲。
更重要的是，做空還能有效「抑制金融泡沫」。當某檔股票或資產被大家追捧到高得離譜，出現嚴重的泡沫時，那些專業的做空機構或投資者就會跳出來，透過賣空來把股價推回一個比較合理的估值，這樣就能大大降低商業泡沫破裂帶來的巨大風險。你可以想像成，做空者就像是市場的「糾察隊」，專門去揭露那些被過度吹捧的資產。再者，做空者往往會非常深入地研究企業，他們常常能「揭露企業問題」，像是會計違規、經營不善，或是商業模式已經過時等等。他們的這些發現，往往能促使公司更加規範化、透明化，對整個市場環境的淨化，其實是很有幫助的。
講了這麼多，你可能已經對做空有點概念了。但實際操作起來，做空可不是只有一種方法，它有很多種變形，適用於不同類型的金融工具和不同風險承受能力的投資者。
最傳統也最直觀的，就是「股票融券」。這就像是跟券商借股票來賣。你需要先跟券商申請開通融資融券帳戶，而且還要符合券商的一些資產要求，門檻相對比較高。成功借到股票並賣出後，等到股價下跌，你再買回來還給券商就行了。不過，這種方式可不是免費的，你得支付借股票的利息，如果股票發放股息，你也得負責支付，還可能有一些其他的費用。而且，券商會要求你維持足夠的保證金，萬一股價突然飆升，你的保證金不足，券商可是有權利強制平倉的喔！舉個例子，假設你看好某知名酒廠的股票將從每股100元跌到50元，你向券商借入1000股，以100元賣出，手上就有10萬元。等真的跌到50元時，你再花5萬元買回1000股還給券商，這樣中間就賺了5萬元的價差（當然，這還沒扣除成本）。
再來一種是近年來很流行的「差價合約（Contract for Difference, 簡稱CFD）」。這是一種衍生性金融商品，它很方便，你不需要實際持有任何股票、外匯、指數或大宗商品，就能針對這些資產的價格波動進行投機或對沖。做空的時候，你只需要在交易平台上點選「賣出」開立空倉就行了。差價合約最大的特點是「槓桿」，這意味著你只需要投入一小部分的保證金，就可以建立一個比較大的倉位，資金利用率大大提高。而且，交易流程通常很簡單，還常常免徵印花稅。不過，高槓桿這把雙面刃可得小心，它在放大獲利的同時，也會放大你的虧損！舉例來說，你想做空Google的股票，透過差價合約，你可能只需要傳統做空所需資金的5%（也就是20倍槓桿）就能建立同等規模的倉位，是不是很誘人？而且，如果是做日內交易，通常還不用付隔夜利息。
還有「期貨做空」。期貨合約是約定在未來某個特定日期，以特定價格買賣某種資產的合約。做空期貨，就是先賣出期貨合約，預期未來價格會下跌後再買回平倉。這種方式通常用在大宗商品或股指市場的對沖與投機上。它的資金利用效率通常比差價合約低一些，交易門檻也相對高，而且，期貨合約到期時，可能會涉及到實物交割或轉倉，比較複雜，更適合專業機構來操作。
如果你覺得上面這些太複雜，那「反向ETF（Inverse ETF）」或許是個相對友善的選擇。這是一種特殊的交易所交易基金（Exchange Traded Fund, 簡稱ETF），它的設計目標是追蹤特定股指的反向表現。也就是說，當標的股指下跌時，這種反向ETF的淨值反而會上漲。它的門檻相對較低，不需要你煩惱複雜的借股或保證金操作，風險也比較可控，而且由基金經理統一管理。然而，反向ETF是透過衍生性金融工具來複製指數的，可能會有一些轉倉成本和追蹤誤差，導致投資成本會稍微高一些。
最後一種是「期權（選擇權）交易」。透過買入賣權（Put Option）也可以實現做空。賣權賦予你一個權利，讓你可以在未來某個特定日期或之前，以一個事先約定的「行權價」賣出標的資產。如果這資產的價格真的跌到你行權價以下，你就可以從中獲利。這種方式最大的優點是，你最大的損失僅限於你購買期權時支付的「權利金」，風險是有限的。但要注意，期權有固定的到期日，如果你的預期沒有在到期日前實現，那你的權利金可能就全部打水漂了，所以它的交易週期是有限制的。
聽起來做空好像很酷，能在市場下跌時賺錢。但是，我必須鄭重提醒你，做空絕對是一種高風險的投資策略，甚至比做多還要危險！為什麼呢？
首先，最大的風險就是「無限虧損與軋空」。做多股票，你最多就是把投入的本金全部賠光，股票價格總不可能跌到負數吧？但做空卻不同！股票的價格理論上可以無限上漲，所以做空所面臨的潛在虧損，是沒有上限的。你的損失可能遠遠超過你一開始投入的資金，這可不是開玩笑的。更可怕的是「軋空（Short Squeeze）」！這就像是電影情節：當很多投資人都跑去做空一支股票（也就是這支股票的空單餘額數很高），結果這支股票的價格突然急劇上漲，這時候，那些做空的投資人為了限制損失，就會被迫去買回股票平倉，而大量的買入行為又會進一步把股價推高，形成一個惡性循環，導致做空者蒙受巨大損失。還記得前幾年那個讓全世界散戶都瘋狂的「遊戲驛站（GameStop Corp.）」事件嗎？那就是一場史詩級的軋空大戰，讓不少做空機構鎩羽而歸。
其次是「保證金與強制平倉」。就像前面提到的，做空通常需要透過保證金帳戶進行。這就像你跟銀行貸款買房一樣，你必須隨時確保帳戶裡有足夠的現金或保證金來維持你的空頭部位。萬一股價突然飆升，你的保證金不足了，券商就會立刻通知你，要求你立即存入額外現金（這叫做「追加保證金」）。如果你不能及時補足，券商就有權利「強制平倉」，意思就是券商會把你做空的股票買回來，不管你願不願意，把你的倉位結清，而所有的損失都得由你來承擔。
再者，做空的「高昂成本」也是不容小覷的。首先，你借股票當然要付「借股利息」，這筆錢可不低。其次，如果你的借入股票在做空期間發放股息，抱歉，這筆「股息」也得由你來負責支付給券商。有時候，有些股票流通量很少，或是很多人都想做空它，這時候借入的成本就會特別高昂，這被稱為「難借股票費用」，通常會以年化費率來計算。這些零零總總的費用，都會直接侵蝕你的潛在收益。
最後，做空還有著「操作複雜性與專業要求」。它不像做多那麼簡單，只要判斷未來會漲就行。做空要求投資者對市場的整體趨勢有非常強的研判能力，而且還要能精準地把握股價的運行節奏，例如要在股價反彈時才能賣出，然後在暴跌時買回。至於像期貨、期權和差價合約這些衍生性金融工具，它們的產品結構和風險特性都相對複雜，對投資者的專業技能要求非常高，不是隨便拍拍腦袋就能操作的。
看到這裡，你或許對做空又愛又恨了。別擔心，作為一位資深金融專欄寫手，我當然不會只給你灌輸風險，更要給你一些實用的操作要點，讓你如果真的想嘗試，能有個方向。
第一，要精準判斷市場趨勢。做空這招，只適用於大盤或是你鎖定的特定標的處於明確下跌趨勢的時候。如果在橫向整理（也就是股價在一個範圍內震盪）或牛市行情（股價一直上漲）中做空，那風險可是高得嚇人。
第二，要精選做空標的。選擇那些股價持續下跌、而且交易量夠高（表示有足夠的賣方市場），或是那些有明顯下跌趨勢但突然出現超買反彈現象的股票。另外，那些商業模式已經過時、被揭露出有會計違規、或者管理不善的公司，也常常是做空者眼中的「肥肉」。
第三，也是最重要的，就是風險管理與止損策略。在進場前，務必設定明確的退場策略。其中一個好用的工具是「市價止損單（Buy-stop Order）」。當股價達到或高於你設定的價格時，止損單就會自動轉為市價買單執行，這樣能幫你限制因為股價大漲而造成的損失。更進階一點的還有「移動市價止損單（Trailing Buy-stop Order）」，它會隨著股票價格的變動自動調整止損價格，當股價上漲時會逐漸上調，這樣既能鎖住一部分利潤，又能限制下行損失。但請記住，即使你設了止損單，在市場劇烈波動時，止損單也可能無法在你預期的價格附近執行，導致滑點（Slippage）損失。
第四，別忘了費用考量。做空的所有相關成本都要算清楚，包括佣金、借股利息、股息支付、難借股票費用，以及某些平台可能有的隔夜持倉費。這些費用會直接影響你做空的潛在收益，千萬別小看它們。
第五，要關注空單餘額數（Short Interest）。這個數字代表市場上還有多少人做空這支股票。如果一支股票的空單餘額數很高，任何一點利好消息都可能引發前面說的「軋空」，導致股價急漲，讓做空者損失慘重。
最後，也是最關鍵的一點，務必審慎評估自身能力。做空絕對不適合沒有經驗，或者風險承受能力有限的投資者。它需要非常專業的市場分析能力、嚴格的風險管理紀律，以及一顆強大的心臟。
在我們的繁體中文市場，其實也有些與做空相關的產品。例如，過去曾有基金公司上報或推出「多空分級基金」。這類產品旨在降低散戶參與做空對沖的門檻，有時候你只需要投入大概幾百塊新台幣就能在二級市場交易，感覺就像是迷你版的股指期貨。這類基金通常與股指期貨掛鉤，讓小額投資者也能體驗多空對沖。然而，即便門檻降低了，它的高槓桿特性和相對複雜的產品結構，依然要求投資者具備一定的專業知識和風險承受能力。
另外一個常常被提及的議題是「裸賣空（Naked Short Selling）」。這個就比較嚴重了，它是指投資者根本沒有借到證券，就直接賣出了根本不存在的證券。這種行為可能會對市價造成劇烈的衝擊，因此在大多數金融市場中，包括我們台灣，都被視為非法行為，是明文禁止的。
總之，股票 做空，這門投資策略，就像一把雙刃劍。它既提供了在市場下跌時獲利的機會，也能作為風險對沖的工具，更是維護市場健康、抑制泡沫的重要力量。根據金管會對於市場監理的相關報告，做空機制在促進市場效率與透明度方面，確實扮演著不可或缺的角色。然而，它的高風險性，特別是無限虧損和軋空的可能性，讓它成為了投資界裡公認的「高難度動作」。
我的建議是，如果你是投資新手，或者資金流動性不高，請務必先花時間深入學習，並從模擬交易開始。即便經驗豐富的投資者，在考慮做空時，也應嚴格遵守風險管理原則，做好止損，並充分考量所有交易成本。畢竟，投資路上，保護好自己的本金，永遠是第一要務。股市的錢賺不完，但虧光了，想翻身就難了。
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