最近跟幾位朋友聊起投資，大家臉上都寫著一個大大的「愁」字。有人說股市像坐雲霄飛車，忽上忽下心臟快受不了；也有人納悶，為什麼新聞裡老是說經濟數據不錯，但荷包卻好像沒什麼感覺？特別是近期通膨像脫韁野馬，美國聯準會（Federal Reserve，簡稱聯準會）又擺出鷹派姿態，升息聲浪不斷，讓市場的神經更是緊繃到不行。這時候，如果想了解市場的「恐慌程度」到底有多高，有個很酷的指標就派上用場了，它就是大家口中的「恐慌指數」—VIX 指數。
你可能會想，VIX 指數是什麼神祕的東西？它跟我們這些小老百姓的投資生活又有什麼關係？想像一下，如果市場是個大海，股市就是海面上的船隻，VIX 指數就像是預測這片海未來三十天風浪大小的「氣象雷達」。當VIX 指數越高，就代表投資人普遍覺得未來風浪會很大，市場波動可能會很劇烈，可能是大漲也可能是大跌，但更多時候，這個指數飆高，往往是市場「挫咧等」（台語：害怕發抖）的反應。
那麼，這個 VIX 指數到底是什麼來頭呢？它的全名叫「芝加哥期權交易所市場波動率指數」（Chicago Board Options Exchange Volatility Index），聽起來很拗口，所以大家習慣叫它 VIX 指數或「恐慌指數」。它衡量的是標準普爾500指數（S&P 500 Index）未來三十天預期波動率的核心指標。簡單來說，它不是直接看股票漲跌，而是看投資人對「股票未來會怎麼震盪」的預期。
這個指數是怎麼算出來的呢？它可不是隨便喊價，而是根據標準普爾500指數的看漲期權（Call Option）和看跌期權（Put Option）價格加權平均計算出來的。期權呢，就像是一種未來可以買或賣股票的「權利」，而 VIX 指數看的就是這些期權價格裡頭隱藏著的「隱含波動率」。這個隱含波動率，就是市場參與者對未來三十天市場可能波動幅度的預期。如果 VIX 指數顯示為 15，這表示市場預期未來三十天年化波動率是 15%。換句話說，有約六成八的機率，標準普爾500指數會在未來三十天內上下波動約 4.33%（15% 除以根號 12，因為一年有 12 個月）。所以，當你看到 VIX 指數從低點突然往上衝，別急著恐慌，先想想這代表市場預期會出現較大的波動，這可能是危險，但也可能伴隨機會。
回顧歷史，VIX 指數的發展也挺有意思的。早在 1986 年，梅納赫姆·布倫納教授（Menachem Brenner）和丹·蓋萊教授（Dan Galai）就提出了波動性指數的概念。後來，芝加哥期權交易所（Cboe）在 1993 年正式發布了實時的 VIX 指數，最初是針對標準普爾100指數（S&P 100 Index）期權，但後來在 2003 年，它把計算標的改成了更廣泛的標準普爾500指數，這樣更能代表美國整體股市的波動情況。
VIX 指數在歷史上也留下過許多令人印象深刻的「足跡」。例如，在 2008 年全球金融海嘯時，它曾在 10 月 24 日盤中飆高到 89.53 的歷史天價，這簡直就是市場「嚇到閃尿」的最高點。到了 2020 年，由於新型冠狀病毒（COVID-19）疫情的爆發，VIX 指數也再次攀升到 82.69 的高位。這些數字都告訴我們，在市場劇烈動盪的時候，VIX 指數就像一面忠實的鏡子，反映著投資人內心的不安與恐懼。相反的，當市場一片祥和，股價高歌猛進時，VIX 指數往往就會維持在低點，例如 2013 年股市表現亮眼時，VIX 指數就曾在 12 點左右徘徊。
那麼，回到現在的市場狀況，VIX 指數又是如何反映當前投資人的心聲呢？根據最新的市場趨勢，美國股市近期受到通膨、聯準會政策和企業前景等多重宏觀因素影響，波動劇烈甚至呈現下跌態勢。想想看，聯準會為了壓制不斷升高的通膨，正考慮或已經實施更激進的升息策略，有的官員甚至直言支持一次升息 0.50%。當聯準會的官員們口徑一致地放出鷹派言論，表示抑制通膨是他們的首要任務時，市場就像是聽到要「放學考」一樣，自然會感到緊張，VIX 指數也隨之受到影響。
而經濟數據更是呈現出「幾家歡樂幾家愁」的景象。零售銷售數據雖然表現強勁，顯示消費需求還在，但消費者物價指數（Consumer Price Index，簡稱 CPI）卻持續升高，通膨加速的警訊讓人無法忽視。更令人擔心的是，信用卡債務已經達到歷史新高，而且拖欠率也在加速上升，這就像家裡的「財務警示燈」在閃爍，預示著潛在的經濟風險。這些複雜又矛盾的數據，讓投資人面對未來更加謹慎，這種謹慎情緒自然會推高 VIX 指數，因為大家都在預期，接下來的市場可能會更不平靜。
既然 VIX 指數這麼重要，那我們能怎麼利用它呢？它其實就像是一個能為投資組合「買保險」的工具，特別是在市場下跌時，VIX 指數往往會上升，這時候，如果你持有與 VIX 指數掛鉤的產品，理論上就能夠抵消一部分股市下跌帶來的虧損。這就是它「分散投資組合」的妙用，就像幫你的投資組合加裝了一個「安全氣囊」。市面上也有多種 VIX 指數的相關投資工具，例如 VIX 指數期貨合約、期權，甚至是交易所交易債券（Exchange Traded Note，簡稱 ETN）和交易所交易基金（Exchange Traded Fund，簡稱 ETF），像是標準普爾500 VIX 指數短期期貨交易所交易債券（NYSE：VXX）等等。
除了為投資組合避險，有些厲害的投資人也會利用 VIX 指數的「均值回歸」特性來賺錢。什麼是均值回歸呢？簡單來說，就是 VIX 指數不會永遠處於高點或低點，它就像一顆彈力球，彈得再高最後還是會落回地面，彈得再低也會再反彈起來。所以，有些投資人會在股市疲軟，VIX 指數飆高的時候，賣出 VIX 掛鉤的產品，預期股價回升、VIX 指數下跌；反之，也會在 VIX 指數很低的時候買入，預期未來市場會有波動，VIX 指數會上升。這種策略需要精準的判斷力和膽識，可不是隨便就能玩的。
不過，就像任何投資一樣，VIX 指數相關的產品也不是完全沒有風險。尤其是迷你 VIX 期貨（Mini VIX Futures）這種產品，雖然它的合約金額只有標準 VIX 期貨的十分之一，提供了更高的靈活性，但它本質上是一種複雜的金融產品，只適合那些對市場有深入了解的成熟投資者。記住，這類產品有巨大的虧損風險，甚至可能讓你虧掉比你投入的資金更多的錢！
⚠️ 重要的風險提醒！
VIX 指數產品有個特別的特性：它不適合「買入並持有」（Buy and Hold）的長期投資策略。因為 VIX 指數天生就傾向於回到或靠近它的長期均值，所以如果傻傻地長期持有，很可能會遭受損失。另外，VIX 指數本身的波動性就非常高，比一般股票或股票指數的波動幅度大得多。而且，雖然 VIX 指數通常與標準普爾500指數呈現負相關，但這種關係並不是「鐵律」，有時候它也會失靈，導致你的預期無法實現。在決定交易任何金融工具前，你都應該充分了解相關風險和成本，並審慎評估自己的投資目標、經驗和風險承受能力，必要時務必尋求專業的財務建議。
總之，VIX 指數就像是市場情緒的晴雨表，它能幫助我們窺探投資人對未來市場波動的預期。當 VIX 指數悄悄升高，或許就是在提醒你，這片「金融大海」可能正準備迎來一場風暴，這時候更需要繫好安全帶，仔細評估你的投資策略。別忘了，任何投資都存在風險，尤其當市場風聲鶴唳，資金流動性又不高的時候，更要步步為營，千萬不要盲目跟風，才能在波濤洶湧的市場中穩健前行。
