哈囉，各位讀者朋友！我是你們的老朋友，專欄寫手老張。說到投資理財，我們最常聽到的就是「買低賣高」，這道理簡單明瞭，大家都懂。但你有沒有想過，如果能「賣高買低」，是不是也能賺錢呢？別懷疑，金融市場裡真的有這種「神操作」，它有個聽起來有點酷，甚至帶點神秘色彩的名字，叫做——「做空」。
每次聽到「做空」這兩個字，是不是腦袋裡就會浮現電影《大賣空》（The Big Short）裡那些金融怪咖，在所有人看好房市的時候，卻選擇逆勢而為，最終大賺一筆的畫面？沒錯，今天我們就是要來聊聊這個讓許多投資人又愛又怕的「做空」究竟是什麼魔法。它不是什麼陰謀詭計，而是一種正經八百，而且在成熟市場行之有年的投資策略。今天，老張就用最生活化的語言，幫大家把這層神秘面紗掀開來！
你可能會想，到底「如何作空」才能賺錢？簡單來說，做空就是當你預期某個東西（通常是股票，但期貨、期權或差價合約等衍生品也行）的價格會下跌時，你先跟別人借來賣掉，等到價格真的跌下來後，你再把東西用便宜的價格買回來，還給當初借你的那個人，中間的差價就是你賺到的。聽起來是不是有點像「無本生意」？但別忘了，任何投資都像玩蹺蹺板，有往上翹的一方，也可能一不小心就往下摔個狗吃屎。
就像你跟朋友小明借了一台限量版的模型車，這模型車現在市價很高，你覺得過一陣子熱潮過了，它的價格肯定會跌。於是你把模型車用三千塊賣掉，錢先拿在手上。過了一個月，果然不出你所料，模型車的價格跌到只剩兩千塊。你趕緊用兩千塊買了一台一模一樣的還給小明，這樣一來一往，你就從中賺了一千塊。這個「借來賣、跌了再買回」的過程，就是做空最核心的原理。在金融市場上，這個「借」的動作，通常是透過你的證券券商（俗稱「券商」）去執行，這也就是我們常聽到的「融券」。
不過，事情可沒這麼簡單。這模型車的例子，是假定你判斷完全正確。要是你把模型車三千塊賣了，結果它不跌反漲，漲到四千、五千，甚至一萬塊呢？你就得硬著頭皮用更高的價格買回來還給小明，那虧損可就大了！這正是做空最大的風險之一：潛在的虧損是「無限的」。因為理論上，一個資產的價格可以無限上漲，但最多只能跌到零。所以，做空雖然能讓你在熊市（股市下跌的市場）中找到獲利機會，但也像抱著一顆定時炸彈，一個判斷失誤，後果不堪設想。
說到這裡，你可能會好奇，既然風險這麼高，為什麼還會有人想去「做空」呢？難道這些人都是「賭徒」嗎？其實不盡然。做空除了是一種「投機」工具，期望從中賺取「差價」之外，它更是一種重要的「對沖」工具。什麼是對沖？想像一下，你手上有一檔股票，你長期看好它，但短期內你覺得可能會有利空消息導致股價下跌。這時候，你就可以考慮做空這檔股票，這樣即使短期股價下跌，你做空賺的錢就能彌補你手上股票的損失。這就像你幫你的投資組合買了一份保險，用來規避風險。
不僅如此，做空還有助於市場的「價格發現」和「自淨機制」。怎麼說呢？當一家公司的財務狀況出問題，或者被市場嚴重「高估」時，「空頭」（做空的投資者）就會像嗅到血腥味的鯊魚一樣蜂擁而至，透過做空這家公司，迫使股價回歸其真實價值。這時候，做空者就像是市場的「清道夫」，把那些被吹噓過度，甚至有不實陳述的公司清理出去，讓市場更健康、更有效率。還記得電影《大賣空》中，麥可·貝瑞（Michael Burry）就是透過深入研究次級房貸的泡沫，最終成功做空，讓那些無視風險的華爾街巨頭們吃了大虧。這證明了做空有時是市場誠實面對現實的必要之惡。
不過，你可能會問，一般散戶也能參與這種「高階玩家」的遊戲嗎？根據老張過去的觀察，每個市場對於做空的規定和門檻都不同。在某些新興市場，例如我們熟知的A股市場，雖然近年來陸續放寬了「融資融券」的限制，但對於散戶而言，要找到足夠的「融券來源」（也就是願意借股票給你做空的投資人或機構）可能還是有些挑戰，而且對於「虛假陳述」的認定和懲罰機制，也還在不斷完善中。這就好比想打棒球，但球棒和手套卻不容易借到，總不能空手套白狼吧？相較之下，歐美等成熟市場的做空機制就比較完善，券源相對充足，監管也更嚴格。像是美聯儲（Federal Reserve）和金融業監管局（FINRA）等機構，都會密切監控市場上的做空活動，尤其是會嚴厲打擊「裸賣空」這種不被允許的行為，也就是在沒有借到股票的情況下就賣出，這種行為會嚴重擾亂市場秩序。
那麼，如果你真的對「如何作空」感興趣，想試試看這門武功，又該從何判斷呢？首先，當然是看「市場趨勢」。做空操作最適合在預期市場或特定資產將進入「熊市」或「初跌段」時。如果你看整體經濟數據，像是景氣燈號、製造業採購經理人指數（PMI）或消費者物價指數（CPI）等都顯示經濟可能放緩，甚至衰退，那麼整體市場下跌的風險就會增加，這時候尋找做空標的就相對合理。
其次，深入研究公司的基本面是重中之重。不是隨便看到股價下跌就想做空，而是要仔細研究公司的商業模式是不是出了問題？它的會計合規性有沒有疑慮？管理團隊的表現是否令人失望，甚至有誠信問題？這些都是判斷一家公司是否值得做空的關鍵。就像之前力拓集團（Rio Tinto）因為礦場事故，形象和聲譽受到嚴重打擊，這類事件就可能成為做空者關注的目標。
除了基本面，還有一些量化的經濟數據與指標也能幫你忙。例如，你可以觀察這檔股票的每日空頭交易量，看看放空的人多不多；空頭淨額則代表了市場上還沒有回補（也就是還沒買回還回去）的空頭部位有多少，這個數字越高，表示看壞這檔股票的人越多；而放空比例則是空頭交易量佔總交易量的比例，這也能反映市場悲觀情緒的強度。當這些數據持續攀升，某種程度上就透露出這檔股票可能面臨更大的下跌壓力。
說到這裡，老張要嚴肅地提醒大家：「如何作空」這門學問，它絕對不是一般散戶隨便就能玩的遊戲。它就像一把鋒利的雙面刃，雖然能帶來可觀的獲利，但也能讓你血本無歸。記得多年前遊戲驛站（GameStop）那場著名的「軋空行情」（Short Squeeze）嗎？許多看衰遊戲驛站的機構投資者大量做空，但卻被散戶們團結的力量硬生生把股價推高，導致這些做空者虧損慘重，被迫斬倉（被迫平倉）離場。這就是做空最大的噩夢之一：當股價不跌反漲，甚至出現暴漲時，由於你的保證金賬戶不夠支撐虧損，券商可能會啟動強制平倉，讓你以高價買回股票，而那時候的虧損將是難以承受的。
所以，老張總是苦口婆心地提醒大家，無論是多頭（看漲）還是空頭（看跌），投資前都務必做好功課。如果你是剛踏入金融市場的菜鳥，建議還是先從「買低賣高」這種簡單直白的策略開始。如果真的想嘗試做空，除了要有足夠的市場知識、風險意識，更要有強大的心理素質，因為逆勢操作的壓力是常人難以想像的。你可以先從小額資金開始，或從模擬交易中累積經驗。
總之，做空並非洪水猛獸，它在現代金融市場中扮演著重要的角色，有助於市場的平衡與健康。理解它，即使你未來不打算親自參與，也能更好地看懂市場的脈動。
⚠️ 【老張的溫馨提醒】做空涉及「槓桿」操作，潛在虧損可能遠超你的投入本金。若資金流動性不高，且無法承受巨大風險，建議先深入評估自身財務狀況與風險承受能力，並尋求專業金融顧問的意見，切勿盲目跟風。投資有賺有賠，入場前請務必做足功課！
